„Po latach sporów prawnych z amerykańskim organem nadzoru papierów wartościowych zwycięstwo prezydenta-elekta Donalda Trumpa zostało odebrane przez branżę kryptograficzną jako ostateczny znak, że kajdany na sali sądowej i działania egzekucyjne zostaną zrzucone, gdy ponownie złoży on przysięgę.”, — informuje: www.coindesk.com
- Być może Komisja Papierów Wartościowych i Giełd będzie zmuszona powoli wydostać się z prawnego bagna z branżą kryptowalut, nawet przy prowizji przyjaznej branży.
- Prawnicy twierdzą, że wycofanie istniejących spraw wymagałoby głosowania w komisji, a Republikanie przez jakiś czas nie będą cieszyć się większością w SEC.
- Najlepszy prawnik Coinbase twierdzi, że nadal liczy na szybkie działanie organu regulacyjnego.
Po latach sporów prawnych z amerykańskim organem nadzoru papierów wartościowych zwycięstwo prezydenta-elekta Donalda Trumpa zostało odebrane przez branżę kryptograficzną jako ostateczny znak, że ich walki na sali sądowej i naciski na egzekwowanie prawa zostaną odrzucone, gdy ponownie złoży on przysięgę.
Jednak według byłych urzędników agencji i prawników, z którymi rozmawiał CoinDesk, pozbycie się dziedzictwa wykonawczego przewodniczącego Komisji Papierów Wartościowych i Giełd Gary’ego Genslera nie jest takie proste, a niektórzy z nich reprezentują obecnie klientów kryptowalut.
Podczas gdy nowy przewodniczący mianowany przez Trumpa, który niedawno przeszedł na kryptowalutę, mógłby skutecznie oczyścić pokłady z przyszłych działań egzekucyjnych, zajęcie się wieloma sprawami już będącymi w toku jest bardziej niepewną perspektywą. Przekształcenie statku SEC może zająć kilka miesięcy do 2025 r., a może nawet dłużej. A nawet wtedy, jak twierdzą prawnicy, dramatyczne umorzenie spraw może w ogóle nie nastąpić.
Najbardziej znaną z tych nierozstrzygniętych spraw federalnych może być walka SEC z Ripple Labs, będąca pierwszym poważnym sporem, w którym agencja oskarżyła spółkę o działanie w charakterze giełdy papierów wartościowych bez rejestracji. Prezesem był wówczas Jay Clayton, a nie znienawidzony w branży Gensler. A prezydent, który go mianował? Donalda Trumpa.
„Rzeczywistość jest taka, że obecne podejście SEC do kryptowalut tak naprawdę zaczęło się za ostatniej administracji” – powiedział Ladana Stewartapartnera w White & Case, który był czołowym prawnikiem ds. egzekwowania prawa w SEC i prowadził niektóre z jej dużych spraw dotyczących kryptowalut.
„Gensler cieszy się dużym zainteresowaniem w prasie w związku ze sprawą Ripple, ale tak naprawdę sprawa ta została wniesiona pod koniec działalności Clayton SEC” – powiedział Stewart. „Pod wieloma względami podejście SEC do kryptowalut pod rządami Genslera jest po prostu kontynuacją podejścia Claytona”.
Agencja będzie teraz miała kilka pytań, na które należy ponownie odpowiedzieć: czy standard prawny znany jako test Howeya prawidłowo uwzględnia tokeny kryptograficzne jako papiery wartościowe, czy nie? Czy kryptowalutowe papiery wartościowe zachowują etykietę papierów wartościowych, gdy są przedmiotem obrotu na rynkach wtórnych, takich jak Coinbase Inc.? Czy SEC zwróci się do Howeya, aby nadzorować złe zachowania na rynkach kryptowalut, które pozostałyby poza jej zasięgiem, gdyby nie przypięła swojej etykiety papierów wartościowych do zaangażowanych aktywów?
W przypadku pierwszego pytania agencja – od czasów Claytona – postrzegała podstawowy model biznesowy platform kryptowalutowych jako naruszenie prawa dotyczącego papierów wartościowych. Agencja stwierdziła, że wiele tokenów to papiery wartościowe, którymi nie można legalnie handlować, jeśli giełda nie jest zarejestrowana. To jest sedno sprawy Ripple i działań egzekucyjnych przeciwko Coinbase (COIN). W przeciwieństwie do bardziej znanych spraw SEC z Wall Street, które zwykle nie stwarzają zagrożenia dla zaangażowanych firm, to podstawowe pytanie decyduje, czy najbardziej znane giełdy kryptowalut mogą rozwijać się w USA, czy nie.
Czy tokeny kryptograficzne są papierami wartościowymi?
„Kiedy przybyłem w 2021 r., komisja pod przewodnictwem Jaya Claytona wszczęła już około 80 postępowań, w tym sprawę Ripple, przeciwko uczestnikom rynków kryptowalut, którzy nie przestrzegali zdroworozsądkowych zasad ruchu drogowego” – powiedział Gensler w czwartek przemówienie do Practicing Law Institute, zauważając, że pod jego rządami agencja „kontynuowała tę czujność”.
Agencja, która nie odpowiedziała na prośbę o komentarz na temat swojej obecnej strategii prawnej, oparła swoje stanowisko w sprawie kryptowalut na orzeczeniu Sądu Najwyższego Stanów Zjednoczonych znanym jako Howey, które określa, co czyni aktywo papierem wartościowym. Jak dotąd agencja miała mieszany zapis decyzji dotyczących kryptowalut w sądach federalnych pierwszej linii.
Wszystkie jej sprawy zawierały „bardzo mocne zarzuty naruszenia prawa” – zauważył Patrick Daugherty, były prawnik SEC, który obecnie reprezentuje klientów kryptowalut w Foley & Lardner w Chicago. Agencja prawdopodobnie będzie musiała wrócić i dokładnie przyjrzeć się każdemu z nich, powiedział, i „każdą należy ocenić indywidualnie”.
Gdyby nic się nie zmieniło, sprawy prawdopodobnie trafiłyby do Sądu Najwyższego. Ale powrót Trumpa – samozwańczego „kryptoprezydenta” – stworzy w agencji nowe przywództwo Republikanów, które prawdopodobnie będzie patrzeć bardziej przychylnie na każdą z głównych spraw związanych z kryptowalutami.
„W najbardziej skrajnym przypadku mogliby po prostu zwolnić” – powiedział Daugherty. Jednak nagłe porzucenie spraw to „duża prośba i może nie być uzasadniona”.
Alternatywą mogą być ustrukturyzowane ugody, w których firmy kryptograficzne nie przyznają się do złego postępowania, ale zgadzają się pozostać wewnątrz wszelkich barier ochronnych ustanowionych przez agencję.
„Połączenie i prawidłowe wykonanie tych rzeczy zajmuje trochę czasu” – powiedział Daugherty.
„Naprawdę uważam, że głupotą byłoby oczekiwać jakichkolwiek znaczących zmian już pierwszego dnia” – powiedział Paul Grewal, dyrektor prawny Coinbase, który przewodził walce firmy z SEC. Powiedział jednak CoinDesk, że spodziewa się, że zespół Trumpa będzie działał szybko, pomimo trudnych osiągnięć podczas jego pierwszej kadencji w Białym Domu. „Ostrożnie nie zgodzę się z tymi, którzy sugerują, że będzie to trwało wiecznie”.
Pierwszym wyborem Grewala jest całkowite zwolnienie, ale zasugerował, że jest otwarty na dyskusję.
Potrzebujemy większości w komisji
We wszystkich sprawach związanych z kryptowalutami Anne Kelley, długoletnia urzędniczka SEC, która obecnie pracuje w Mercury Strategies, zgodziła się, że „SEC mogłaby głosować za zaprzestaniem postępowań sądowych lub ugodą – być może niewielkim kosztem” – powiedziała CoinDesk. „Ale taka decyzja nie może zostać podjęta jednostronnie przez przewodniczącego. Musi zostać przegłosowana przez Komisję”.
Problem w przypadku wszystkich najważniejszych decyzji – zwolnień, ugody i działań egzekucyjnych – polega na tym, że nie może ich podjąć wyłącznie nowy prezes i zatrudniony przez niego starszy personel prawniczy.
Na przykład na szczeblu federalnego sądu apelacyjnego radca prawny agencji nadzoruje te sprawy, twierdzi Tom Krysa, inny były prawnik ds. egzekwowania prawa SEC, który pracuje również w kancelarii Foley & Lardner w Denver. Choć urząd ten może mieć możliwość zawieszenia obrad (formalnego opóźnienia) pod ścisłym nadzorem biura przewodniczącego, całkowite wycofanie odwołania wymagałoby zgody większości komisji.
Jeśli w styczniu Trump awansuje republikańskiego komisarza SEC Marka Uyedę na pełniącego obowiązki przewodniczącego agencji, jak powszechnie się oczekuje, Uyeda nadal miałby przez pewien czas tylko jednego republikanina w pięcioosobowej komisji. Nawet jeśli Gensler zdecyduje się całkowicie opuścić agencję po objęciu przewodnictwa, zamiast pozostać do końca swojej kadencji komisarza, która kończy się w czerwcu 2026 r., wciąż jest tam dwóch innych Demokratów, którzy mogą stanąć na drodze pro-kryptoprzesunięcia.
Choć kadencja komisarz Caroline Crenshaw wygasła w czerwcu, może ona pozostać na stanowisku do końca 2025 r. lub do czasu, aż zostanie zastąpiona przez kandydata, który przetrwa wielomiesięczny proces zatwierdzania prowadzony przez Senat USA.
W bliższej perspektywie agencja może szybko zmienić sposób postępowania w sprawach, które nie zostały jeszcze wszczęte lub w dochodzeniach, które wciąż nie dają wniosków.
Przypuszczenie Stewarta na najbliższą przyszłość: „Nie będziemy świadkami przypadków wymagających wyłącznie rejestracji”, takich jak te, które nękały kilka znanych firm kryptograficznych.
Grewal z Coinbase powiedział, że zakłada, że nowa SEC szybko rozpocznie „staranne oddzielanie przypadków, które koncentrują się na oszustwach lub oszustwach” od tych, które mają bardziej techniczny charakter, „ale nie spowodowały jakiejkolwiek szkody dla konsumentów”, takich jak skargę rejestracyjną przeciwko swojej firmie.
Ze swojej strony Komisja Uyeda stwierdziła, że tak opowiada się za zaprzestaniem nowych działań przeciwko firmom kryptograficznym za naruszenia rejestracji, podczas gdy organ regulacyjny zastanawia się nad tym procesem.
„Musimy ustalić jasne wytyczne i interpretacje dotyczące tego, co dokładnie mieści się w przepisach dotyczących papierów wartościowych, a co nie” – miał powiedzieć Uyeda.
John Reed Stark, były szef biura ds. egzekwowania prawa w Internecie SEC, powiedział podczas sesji na żywo w X na początku tego miesiąca, że odczuto wagę branży kryptograficznej i prawdopodobnie zyska ona bardzo przyjazne przywództwo SEC. Ewentualny nowy dyrektor ds. egzekwowania prawa będzie „najważniejszym ze wszystkich stanowisk wybranych przez przewodniczącego” – powiedział i zajmie się wszystkimi sprawami związanymi z kryptowalutami – dochodzeniami i sporami sądowymi – i prawdopodobnie skieruje wszystkie zasoby do „spraw”. które wiążą się z rażącym oszustwem” i wyłącz te, które tego nie robią. Zatem egzekwowanie prawa kryptograficznego nie ustanie całkowicie, ale jego charakter może się zmienić.
„To będzie bardzo ważna zmiana; w tych przypadkach w grę wchodzą duże pieniądze” – powiedział Daugherty. Co więcej, powiedział, „stawką w dużej mierze jest przyszłość branży w Stanach Zjednoczonych”.
Pod redakcją Nikhilesha De.