Inflacja powinna być umiarkowana w sierpniu, poprawiając perspektywy kryptowalut

Tempo inflacji stale spada.

Jednym z moich najżywszych wspomnień z pandemii COVID było ponowne odkrycie lunchu. Moment, który miło wspominam, to uświadomienie sobie, że moje ulubione delikatesy, The Wine Merchant, są nadal otwarte.

Widzisz, przez pierwsze trzy do czterech tygodni pandemii moja żona, dzieci i ja naprawdę nie opuszczaliśmy naszej okolicy. Oprócz chodzenia do sklepu spożywczego po jedzenie lub do Targetu po środki czystości, trzymaliśmy się z daleka. Ale po rozmowie ze znajomymi, którzy wciąż szli do biura i jedli lunch na wynos, poczułam zazdrość. A następnego dnia poszłam na kanapkę.

Jedną rzeczą, którą musisz zrozumieć, jest to, że jestem istotą z przyzwyczajeniami. Mogę więc latami jeść codziennie to samo na lunch. A moja kanapka to indyk z serem szwajcarskim i musztardą Dijon na żyto, dodaj pół porcji salami. Dodatkowo biorę paczkę chipsów barbecue UTZ i dwie butelkowane coli. Jeśli ceny się zmienią, zauważę to.

Kiedy pojawiłem się po raz pierwszy, nadal zapłaciłem te same 12 dolarów, które miałem przed Covid-19. W miarę upływu czasu zauważyłem, że ceny zaczęły rosnąć. Pod koniec pierwszego roku mój lunch kosztował 15 dolarów… W ciągu dwóch lat było to 18 dolarów… A pod koniec trzeciego roku wzrosła do 20 dolarów. Ale ostatnio zauważyłem zmianę…. Cena utrzymała się na stałym poziomie.

Aby zrozumieć, o czym mówię, spójrz na cenę białego chleba w tym samym przedziale czasowym…

Na powyższym wykresie cena białego chleba na koniec 2019 roku wyniosła 1,36 dolara. Na początku 2020 roku ceny utrzymywały się na stabilnym poziomie. Następnie pod koniec roku wzrosły o 13% do 1,54 dolara. W 2021 r. ceny utrzymywały się na stałym poziomie, a w 2022 r. wzrosły o 21%. W 2022 r. tempo wzrostu spadło, zwiększając się o kolejne 8%. Ale w tym roku cena chleba ustabilizowała się i spadła.

Ta dynamika bardzo przypomina mi obraz krajowej inflacji. Wraz ze wzrostem cen towarów popyt spadł. Niektórzy ludzie mogą nie jeść lunchu poza domem tak często, jak kiedyś. Ta dynamiczna zmiana mówi mi, że presja cenowa powinna jeszcze bardziej osłabnąć, gdy pod koniec września zostaną opublikowane sierpniowe wydatki konsumpcyjne. Będzie to wspierać dalsze obniżki stóp procentowych w tym roku przez Rezerwę Federalną i stanowić podstawę stałego wzrostu ryzykownych aktywów, takich jak kryptowaluta.

Ale nie wierz mi na słowo, spójrzmy, co mówią nam dane…

Jeśli chcemy zorientować się, jak wygląda wzrost PCE, musimy przyjrzeć się szerszemu obrazowi. Musimy więc obserwować tę liczbę w ujęciu rocznym. W ten sposób nie pozwolimy, aby jednorazowe miesięczne wzrosty zniekształciły ważniejszy obraz w dłuższej perspektywie.

Główny podział indeksu PCE obejmuje w przybliżeniu 35% towarów i 65% usług. Zatem usługi będą miały większy wpływ na kierunek skrajni. Jednak naprawdę chcemy obejrzeć podstawowy PCE (bez żywności i energii).

Pójdźmy więc o krok dalej. Żywność i energia zaliczają się do dóbr nietrwałych (trwających krócej niż trzy lata). Podzbiór ten stanowi około dwóch trzecich części dóbr PCE, a drugą jedną trzecią stanowią dobra trwałe (trwające dłużej niż trzy lata).

Bank centralny lubi wycofywać żywność i energię, ponieważ ceny są zmienne. W ten sposób decydenci mają wrażenie, że wygładzają liczby. Zatem gdy wycofamy je z równania inflacji, pozostanie nam podstawowy indeks PCE, na który w dużej mierze składają się ceny usług.

Przyjrzyjmy się teraz bliżej komponentowi usług. Wyjaśnia rozbieżność pomiędzy miarami inflacji BEA i BLS. Dlatego też wzrost PCE jest zwykle płytszy niż CPI.

W PCE mieszkalnictwo łącznie z mediami stanowi około 17%, opieka zdrowotna około 17%, usługi finansowe i ubezpieczenia około 8%, inne usługi prawie 8%, wyżywienie (pamiętaj o usługach) i zakwaterowanie to około 8%, usługi rekreacyjne 4%, i transport około 3%. To znacznie różni się od CPI, gdzie mieszkalnictwo stanowi ponad 36%, a usługi medyczne zaledwie 6%.

Według BLS w sierpniu ceny schronisk wzrosły o 0,5%, usługi opieki medycznej spadły o 0,1%, usługi finansowe spadły o 0,3%, koszty ubezpieczeń spadły o 0,2%, koszty pokoi hotelowych wzrosły o 1,8%, usługi rekreacyjne pozostały bez zmian, a usługi transportowe i magazynowe spadły 0,1%.

Jeżeli skorygować te liczby metodą ważoną, to za sierpień otrzymamy wzrost o prawie 0,2%. Jest to zgodne z oczekiwaniami Banku Rezerw Federalnych w Cleveland i konsensusem dotyczącym wzrostu na poziomie 0,2%.

Przyjrzyjmy się teraz, jak będzie wyglądał wzrost rok do roku na poziomie 0,2%…

Według mojej prognozy miesięczny wzrost o 0,2% przełożyłby się na bazowy PCE na poziomie 2,7% w ujęciu rocznym. Byłoby to zgodne z oczekiwaniami Wall Street dotyczącymi wzrostu o 2,7%, ale poniżej prognozy Fed z Cleveland na poziomie 2,8%.

Co ważniejsze, średnia stopa wzrostu w ciągu ostatnich sześciu miesięcy wyniesie 0,2%. Przełożyłoby się to na wzrost bazowy o 2,4% w ujęciu rocznym. Byłoby to poniżej obecnego poziomu i oznaczałoby, że tempo powinno w dalszym ciągu zwalniać.

Jeśli PCE przebiegnie zgodnie z moimi oczekiwaniami, poprawi to perspektywy łatwiejszej polityki pieniężnej ze strony Fed. Ponieważ w oparciu o nową stopę inflacji i efektywną stopę funduszy federalnych realne stopy procentowe będą miały 2,7% poduszkę w dół, zanim przestaną wywierać wpływ na wzrost inflacji.

Innymi słowy, zmiana da naszemu bankowi centralnemu duże pole do rozpoczęcia obniżania stóp procentowych bez wywoływania odbicia inflacji. Powinno to wspierać perspektywy spowolnienia, ale nie załamania wzrostu gospodarczego, a także stanowić podstawę stałego wzrostu ryzykownych aktywów, takich jak bitcoin i eter.

Uwaga: poglądy wyrażone w tej kolumnie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy CoinDesk, Inc. lub jej właścicieli i podmiotów stowarzyszonych.