„Zwycięstwo Trumpa stwarza wyjątkową okazję do zmiany kształtu przepisów i gwarantuje, że żaden przyszły przewodniczący SEC nie będzie już w stanie zahamować branży. Spodziewaj się sprzeciwu.”, — informuje: www.coindesk.com
W następstwie wyborów prezydenckich w USA czytałem różne łapanki i sekcje zwłok, kiedy jeden artykuł na CoinDesk wyróżniał się jako szczególnie dobry. Profesjonalista EY Paul Brody argumentował że droga do sukcesu blockchainu polega na skrajnej konkurencji, którą sprzyja.
Brody porównuje blockchain do powolnej dominacji technologii Voice over IP (VoIP), pisząc: „Pomimo nieodłącznych wad Internetu, zaczął on dominować w komunikacji, ponieważ jest tani, powszechnie dostępny, a usługi komunikacji internetowej są niezwykle konkurencyjne”.
02:38
Założyciel Cardano z dużym prawdopodobieństwem, Charles Hoskinson, zostanie doradcą Trumpa ds. kryptowalut
01:42
Bitcoin osiąga nowy rekordowy poziom 76 tys. dolarów, wpływy do funduszy ETF wynoszą 620 mln dolarów
02:41
Nowy rekord wszechczasów Bitcoina; Rezerwa USA BTC ma nadzieję latać
16:22
Bitcoin osiągnie 100 tys. dolarów do grudnia lub stycznia: 10-krotny założyciel badań
Szczerze mówiąc, myślę, że porównanie jest inspirowane. Nie mogłem jednak oprzeć się wrażeniu, że Brody pominął jeden kluczowy element równania.
Aaron Brogan jest założycielem i prawnikiem zarządzającym Prawo Broganakancelaria prawna specjalizująca się w regulacji kryptowalut
W odniesieniu do VoIP pisze, że „cały cykl deregulacji, zerwania monopolu, rekonfiguracji i przejścia na Internet i urządzenia mobilne trwał ponad 20 lat”.
W tym porównaniu deregulacja jest czymś przesądzonym, ale myślę, że w rzeczywistości jest to kluczowa kwestia blokująca naszych czasów. Od stycznia 2021 r. przewodniczący Komisji Papierów Wartościowych i Giełd Gary Gensler wdraża politykę mającą na celu zahamowanie rozwoju kryptowalut.
Teraz, wraz z dominacją Donalda Trumpa, branża może spodziewać się nowego przewodniczącego SEC i nowa polityka. Ale to nie będzie koniec tej historii.
Arbitraż regulacyjny
Prawda jest taka, że deregulacja nie następuje samoistnie. Wartość kryptowaluty w dużej mierze zależy od jej osiągnięcia. Najbliższe cztery lata będą ku temu okazją, ale należy się spodziewać bitwy. Oto dlaczego.
Rynki kapitałowe w Stanach Zjednoczonych były regulowane zasadniczo przez jeden system przez prawie sto lat. W następstwie Wielkiego Kryzysu SEC utworzono na podstawie szeregu aktów prawnych, które upoważniły ją do wdrożenia określonych wymogów wobec spółek pragnących pozyskać kapitał publiczny. Ten „pełna tablica” regulacji dotyczących papierów wartościowych obejmował obowiązek publikacji prospektu emisyjnego, wymogi dotyczące bieżącej sprawozdawczości oraz wymóg rejestracji niektórych pośredników finansowych jako brokerzy-dealerzy Lub wymiany informacji na temat bezpieczeństwa narodowego.
Każdy aspekt tego systemu może stanowić uzasadnioną ochronę konsumentów, ale w sumie dostęp do publicznych rynków kapitałowych jest zaporowo kosztowny dla wszystkich przedsiębiorstw z wyjątkiem największych. Biuro rachunkowe PWC szacunki średni koszt nawet najmniejszych ofert publicznych waha się od 2 do 12 milionów dolarów. Ciągłe przestrzeganie przepisów jest podobnie kosztowne, tak że nawet SEC rozpoznał To „[t]Wymogi dotyczące ujawniania informacji nakładają nieproporcjonalne obciążenie na mniejsze spółki sporządzające sprawozdania pod względem kosztów… przestrzegania przepisów.”
Istnieje szereg wyjątków, które umożliwiają sprzedaż tzw. zwolnionych papierów wartościowych, w tym Reg D, Reg A i Reg CF. Jednak systemy te poważnie ograniczają płynność rynku wtórnego, a dostęp do rynków wtórnych jest utrudniony kluczowy element w celu przyciągnięcia inwestycji pierwotnych.
W rezultacie stanowi to obciążenie dla realnej gospodarki. Do tego stopnia, że firma konsultingowa McKinsey & Co. zidentyfikowany dostęp do finansowania kapitału obrotowego jako czynnik ograniczający produktywność amerykańskich małych przedsiębiorstw.
Kryptowaluta był rozwój technologiczny, ale efekt tego rozwoju było stworzenie „arbitraż regulacyjny.” Bez starych sklerotycznych ograniczeń świeże rynki kapitałowe, które ujawniła kryptowaluta, eksplodowały niemal natychmiast. Tylko w 2018 roku firmy kryptowalutowe zebrał 20,3 miliarda dolarów w postaci tokenów— porównaj to z anemią Zebrano 500 milionów dolarów w ofertach Reg CF w 2023 r.
Różnica nie dotyczyła tylko pierwotnego wydania. Wtórne rynki kryptowalut niemal natychmiast stały się niezwykle płynne, co prawdopodobnie pomogło projektom zebrać fundusze.
Chociaż wiele firm, które przeprowadziły pierwsze oferty monet w 2017 i 2018 r nie powiodło się i szybko straciło całą wartośćwartość szeregu projektów finansowanych w okresie boomu odnotowała następnie trwały wzrost. Polkadot (KROPKA) zebrał 65 milionów dolarów w publicznej sprzedaży tokenów w 2017 r., a teraz ma kapitalizacja rynkowa wynosząca prawie 7 miliardów dolarów. Solana (NIED.) zebrał 1,76 mln dolarów w publicznej sprzedaży tokenów w 2020 r. po cenie 0,22 USD za token, która obecnie zyskała ponad 900-krotność do 198,89 USD za token. Chainlink (LINK) zebrał 32 miliony dolarów w ciągu jednego roku ICO 2017 wycenione na 0,11 dolara za tokenktóry od tego czasu zyskał 123x do 13,56 USD za token.
Mimo że kryptowaluty mają swoje cykle wzrostów i spadków, dominacja Chair Genslera w 2021 r. rzuciła cień na branżę niezależnie od zwykłej zmienności. Wystarczy spojrzeć na indeks CoinDesk 20 obejmujący największe kryptowaluty – jedyny wprowadzony na rynek po styczniu 2021 r.
Patrząc wstecz, ta interwencja regulacyjna ma sens. Jeśli największą siłą kryptowaluty jest tworzenie wiarygodnych metod uniknięcia nadmiernie inwazyjnych wymogów regulacyjnych, wówczas jej istnienie stanowi bezpośrednie wyzwanie dla władzy organów regulacyjnych.
Kryptowaluta i cała amerykańska gospodarka nie są konkurencjami o sumie zerowej. Kiedy projekty kryptograficzne i małe firmy odniosą sukces, wszyscy jesteśmy wzbogaceni. Z drugiej strony konkurencja pomiędzy SEC a branżą kryptowalut Jest o sumie zerowej. Albo SEC może zakazać tych rynków, albo projekty kryptowalutowe mogą uzyskać do nich dostęp. Jedno i drugie nie może być prawdą na raz.
Nadchodzące lata
Teraz Donald Trump obiecał zniesienie ukryte w w projektach kryptograficznych, że „[t]zasady zostaną napisane przez ludzi, którzy kochają Twoją branżę.” Branża ma rację doping jego wybór jako wskaźnik zwyżki.
Ale poczekaj na zwycięskie okrążenie – to dopiero początek. Kiedy uznasz, że kryptowaluta osłabia SEC, oczywiste jest, że agencja nigdy się swobodnie nie podda. Ktokolwiek, pan Trump wybiera jako przewodniczący SEC będzie domyślnie bardziej przyjazny dla branży niż przewodniczący Gensler, ale będą mieli takie same zachęty do zachowania władzy. Po czterech latach od nominacji ich już nie będzie i każdy będzie mógł zająć ich miejsce.
Zatem to, co branża kryptograficzna wygrała 5 listopada, było szansą. Od teraz do 20 stycznia 2029 r. musimy wcisnąć pedał do podłogi, aby mieć pewność, że ktokolwiek następny w SEC nie będzie już mógł osłabić branży.
Z mojego punktu widzenia zadanie to ma dwojaki charakter. Po pierwsze, branża musi w dalszym ciągu zwiększać wykorzystanie detaliczne, aby uzyskać wystarczające wsparcie konsumentów, które będzie niezbędne. Kiedy Uber trzymał stopy przy węglu, rzeczywiście tak było wiadomości klientów detalicznych do polityków to uratowało sprawę. Krypto jest the sektora naturalnego do powtórzenia tego podręcznika, zatem nasza propozycja wartości dla wyborców detalicznych powinna być niezaprzeczalna.
Po drugie, powinniśmy współpracować z naszymi nowymi sojusznikami w Waszyngtonie, aby wdrożyć rozwiązanie legislacyjne, aby trwale zaszczepić kryptowalutę jako trzecią drogę regulacyjną. Nie może być półśrodków. Tylko Kongres może zbudować fundament poza zasięgiem przyszłych reżimów.
Uwaga: poglądy wyrażone w tej kolumnie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy CoinDesk, Inc. lub jej właścicieli i podmiotów stowarzyszonych.
Pod redakcją Marca Hochsteina.