Fed musi mieć pewność konsumentów

Rezerwa Federalna nie może pozwolić na utratę zaufania konsumentów.

Wciąż pamiętam kryzys finansowy z lat 2007-2008, jakby to było wczoraj. W okresie poprzedzającym wydarzenie codziennie czytałem i słuchałem opowieści o załamaniu się rynków kapitałowych. Ludzie na lewo i prawo nie spłacali kredytów hipotecznych. Bilanse banków były rozdęte, a aktywa traciły na wartości.

Jednak główne media nie puściły tematu w ruch, gdy się po raz pierwszy pojawił. Więc społeczeństwo nie było zaniepokojone. Pamiętam, jak rozmawiałem na ten temat z moimi teściami przy kolacji. Nie mogli uwierzyć, o czym rozmawiam. Ponieważ nie widzieli ani nie słyszeli o tym zbyt wiele w telewizji czy radiu, nie było to na pierwszym planie ich myśli.

W ciągu roku historie były wszędzie. Wraz z narastaniem rzezi konsumenci wpadli w panikę. Widzisz, większość ludzi ma większość swojego majątku netto zamrożonego w wartości swoich domów. Gdy to zaczęło się rozpadać, zaufanie konsumentów gwałtownie spadło. Amerykanie poczuli, że ich majątek netto spada i zaczęli wycofywać się z wydatków.

Urzędnicy, którzy obecnie pracują w Fed, wszyscy to przeżyli. Niektórzy, jak prezes Fed w Minneapolis Neel Kashkari, byli bardzo zaangażowani w proces ratunkowy. Inni pomogli przywrócić stabilność systemowi finansowemu.

Większość z nich pełniła swoje obecne stanowiska podczas pandemii COVID. Wiedzą, jakie spustoszenie w gospodarce może spowodować utrata zaufania konsumentów. Dlatego ostatnią rzeczą, jaką chcą zrobić, jest ponowne zobaczenie, jak to się dzieje. Dlatego Fed właśnie rozpoczął obecną cykl obniżek stóp procentowych i prawdopodobnie będzie się luzować przez jakiś czas. Zmiana ta powinna wspierać stały rajd aktywów ryzykownych, takich jak kryptowaluty.

Ale nie wierz mi na słowo. Przyjrzyjmy się temu, co mówią nam dane.

Na początku XXI wieku krajowy rynek nieruchomości był w rozkwicie. Stopy procentowe były niskie, a pożyczanie było łatwe. Banki, chcąc zwiększyć zyski, chętnie pożyczały pieniądze. Mogły pakować pożyczki w zabezpieczone zobowiązania i zarabiać krocie na powiązanych marżach.

W miarę jak wartości rosły, właściciele domów dostrzegali okazje do pożyczenia większej ilości pieniędzy. Ich domy były jak bankomaty. Banki udzielały pożyczek, aby napędzać wzrost, docierając dalej w dół łańcucha pokarmowego kredytów.

Jednak wszystkie te pożyczki doprowadziły do ​​wydatków, co spowodowało ożywienie gospodarki. Inflacja wzrosła z 1,1% w połowie 2002 r. do 3,3% pod koniec 2004 r. Nasz bank centralny musiał działać. Między lipcem 2004 r. a tym samym miesiącem 2006 r. podniósł efektywną stopę funduszy federalnych z 1% do 5,25%. I nagle kupowanie domów przestało być tak atrakcyjne.

Osoby fizyczne stały się nadmiernie zadłużone w stosunku do wartości swoich domów. Pożyczyli więcej pieniędzy, niż mogli kiedykolwiek spłacić. Gdy ceny domów zaczęły spadać, wskaźniki wartości kredytu do wartości nieruchomości gwałtownie wzrosły. Właściciele domów szybko zdali sobie sprawę, że łatwiej jest oddać klucze bankowi, niż spędzić resztę życia na spłacaniu długu.

I wtedy zaufanie konsumentów zaczęło się załamywać. Jeśli wrócimy do wykresu na początku, zobaczymy, że według wskaźnika Uniwersytetu Michigan, zaufanie konsumentów osiągnęło szczyt na początku 2007 r. na poziomie 96,9. W tym czasie koszty pożyczek były nadal wysokie, a bańka na rynku nieruchomości dopiero zaczynała pękać.

Ale potem, gdy ludzie zobaczyli, że ich oszczędności życiowe tracą na wartości, zaufanie konsumentów załamało się. Nie osiągnęło dna aż do listopada 2008 r., kiedy wynosiło 55,3. W międzyczasie gospodarka załamała się. Fed nie spieszył się z rozpoznaniem zmiany. Nie wprowadził pierwszej obniżki stóp aż do końca 2007 r., długo po tym, jak ceny nieruchomości zaczęły spadać.

Ostatecznie nasz bank centralny obniżyłby stopy procentowe aż do zera. Minęłoby kolejne pięć lat, zanim zaufanie konsumentów odnotowałoby znaczące odbicie, a siedem lat, zanim Fed mógłby ponownie podnieść stopy procentowe.

Przewińmy do pandemii, a zobaczymy podobną historię. Władze stanowe i lokalne poprosiły ludzi, aby zostali w domu dla swojego bezpieczeństwa. Szkoły i centra handlowe zostały zamknięte, a firmy poprosiły pracowników o pracę zdalną. Nikt nie wiedział, jak długo to potrwa ani co może się stać z ich dochodami. Zaufanie konsumentów legło w gruzach.

Jak widać na powyższym wykresie, wskaźnik Uniwersytetu Michigan osiągnął szczyt w lutym 2020 r. na poziomie 101. Jednak dwa miesiące później spadł do 71. Dopiero kilka lat później, w 2022 r., gdy ludzie poczuli, że mogą lepiej poruszać się w świecie po pandemii, wskaźnik zaufania konsumentów osiągnął najniższy poziom około 50.

Tym razem, podobnie jak ostatnio, nasz bank centralny nie zareagował, dopóki kryzys się nie rozwinął. Do kwietnia 2020 r. obniżył stopy procentowe do zera i zwiększył wielkość swojego bilansu, aby wstrzyknąć pieniądze do systemu finansowego. Fed chciał, aby firmy i osoby prywatne wydawały. Próbował zwiększyć zaufanie.

Przyjrzyjmy się teraz, co dzieje się obecnie z zaufaniem konsumentów:

Jak widać na powyższym wykresie, zaufanie konsumentów ostatnio spada. Od osiągnięcia szczytu na poziomie 79 w marcu, spadło z powrotem do 66. Nie jest to powód do niepokoju, ale jest to najbardziej zauważalny spadek od najniższego poziomu w czerwcu 2022 r. Prawdopodobną przyczyną są wysokie stopy procentowe. A Fed prawdopodobnie to zauważył.

Przeżycie kryzysu jest trudne do zapomnienia. Wydarzenie zazwyczaj wiąże się z jakimś rodzajem trudności zmieniających życie dla Ciebie lub kogoś bliskiego. Wydarzenie to ma tendencję do kształtowania decyzji, które podejmujesz, zwłaszcza finansowych, w przyszłości.

Jak powiedziałem na początku, większość urzędników zarządzających naszym bankiem centralnym była tam podczas pandemii i pracowała nad ratowaniem systemu finansowego po kryzysie finansowym. Tak więc ich myślenie i działania w zakresie polityki pieniężnej są kształtowane przez te wydarzenia.

Jako dyrektor generalny Bank of America Brian Moynihan niedawno powiedziałkonsument nie jest zepsuty, ale jeśli Fed nie zacznie obniżać stóp procentowych, to będzie problem. Bank centralny również widzi te same sygnały w systemie. Decydenci wiedzą, że nie mogą sobie pozwolić na utratę zaufania konsumentów: zmiażdży to gospodarkę i jej odbudowa zajmie dużo czasu. Więc zamiast czekać, aż coś się zepsuje, próbuje wyprzedzić problem.

Zmiana doprowadzi do serii obniżek stóp procentowych w przyszłości. Powinno to stanowić podstawę stabilnego wzrostu gospodarczego, poprawy zaufania konsumentów i stałego wzrostu aktywów ryzykownych, takich jak bitcoin i ethereum.

Uwaga: Poglądy wyrażone w tym artykule są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy firmy CoinDesk, Inc. ani jej właścicieli i podmiotów stowarzyszonych.