„Korzystną trajektorię kredytową Grecji podkreślają spadający dług publiczny, większa odporność banków i reformy strukturalne. Podstawowym założeniem Scope Ratings jest utrzymanie nadwyżek budżetu pierwotnego w nadchodzących latach.”, — informuje: www.fxempire.com
Nasze założenia uwzględniają projekt średniookresowego planu budżetowego Grecji przedłożony niedawno Komisji Europejskiej. W budżecie proponuje się przeznaczyć na przyszły rok stałe ekspansywne środki dyskrecjonalne o wartości 2,9 mld EUR netto (czyli 1,2% PKB), po szacunkowych kwotach 1,8 mld EUR (0,8% PKB) na rok 2024.
Dostosowania fiskalne dotyczą głównie wydatków i skupiają się na reformie wynagrodzeń w sektorze publicznym i podwyżkach emerytur. Obejmują one jednak również obniżki składek na ubezpieczenie społeczne o 1 punkt procentowy od stycznia 2025 r. Umorzenia budżetowe wykorzystują głównie dostępną przestrzeń fiskalną po niedawnym pozytywnym rozwoju sytuacji w zakresie dochodów wynikającym z korzystnego wzrostu gospodarczego i lepszego przestrzegania przepisów podatkowych.
Stałe traktowanie priorytetowo podwyższonych nadwyżek pierwotnych nawet po wyjściu ze wzmocnionego nadzoru w zakresie programów pomocowych było zaskakujące i wzmocniło naszą pewność, że rząd osiągnie nominalne deficyty budżetowe na poziomie średnio 0,5% PKB rocznie w latach 2024–2026, przed kolejnymi wyborami parlamentarnymi.
Solidny wzrost gospodarczy przewyższa średnie w strefie euro Projekcje Scope dotyczące poziomu długu publicznego zakładają wzrost produkcji o 2,4% w tym roku i 1,9% w 2025 r., nieznacznie skorygowane w górę w stosunku do naszych lipcowych szacunków. Jeśli zostanie zrealizowany, wzrost gospodarczy Grecji przewyższy wzrost gospodarczy strefy euro, który szacujemy na około 1,0% w tym roku i 1,5% w 2025 r.
Grecja utrzymała postępy w zakresie reform i inwestycji w ramach Grecji 2.0, planu odbudowy i zwiększania odporności (RRP) oraz polityki spójności UE. 16 października Komisja Europejska wypłaciła czwartą płatność w wysokości 998,6 mln euro w postaci dotacji z greckiego Planu Odbudowy i Zwiększania Odporności na kwotę 35,9 mld euro. Do chwili obecnej wypłacono łącznie 51% całej kwoty środków objętych programem RRP.
Chociaż inwestycje są obecnie wyższe niż przed pandemią, pozostają niskie i wynoszą zaledwie 14% produkcji w roku poprzedzającym drugi kwartał 2024 r. To mniej niż średnia w strefie euro wynosząca 21%.
Priorytetem pozostaje zwiększenie elastyczności rynku pracy. Do sierpnia tego roku bezrobocie spadło do 9,5% aktywnej siły roboczej, a najwyższy poziom w czerwcu 2020 r. wynosił 20,4%. Chociaż bezrobocie jest bliskie najniższego poziomu od 2009 r., pozostaje znacznie powyżej średniej UE wynoszącej 5,9%. Widzimy, że bezrobocie w Grecji wyniesie w tym roku średnio 10,0% i 9,6% w 2025 r.
Poprawa odporności systemu bankowego, spadek kredytów zagrożonych i udziałów rządowych Greckie banki poczyniły dalsze postępy w ograniczaniu kredytów zagrożonych (NPL). Ogólnosystemowe skonsolidowane kredyty zagrożone spadły w czerwcu tego roku do 6,9% z 49,1% w czerwcu 2017 r., choć wskaźnik ten utrzymuje się powyżej średniej dla UE wynoszącej 1,9%. Scope oczekuje, że liczba kredytów zagrożonych w Grecji będzie w dalszym ciągu spadać, w miarę jak banki będą nadal zaangażowane w dalsze porządkowanie bilansów.
Znaczące zasoby banków w postaci krajowych obligacji rządowych i gwarancji państwowych w ramach programu sekurytyzacji Hercules wzmacniają powiązanie państwo-bank. Stanowi to w dalszym ciągu problem gospodarczy, chociaż wzajemne powiązania uległy osłabieniu w miarę wycofywania się rządu ze swoich udziałów w bankach.
Grecki Fundusz Stabilności Finansowej (HFSF) niedawno sfinalizował sprzedaż 10 punktów procentowych swoich 18,4% udziałów w Narodowym Banku Grecji w drodze rynkowej oferty akcji. HFSF spodziewa się przekazać ostatnie 8,4% do państwowego funduszu majątkowego. W listopadzie ubiegłego roku HFSF sprzedał swoje ostatnie 8,9781% udziałów w Alpha Services and Holdings spółce UniCredit, a w marcu ostatnie 27% udziałów w Piraeus Bank. Jego pozostały udział to 72,5% mniejszego Attica Bank.
Wyzwania dla ratingu kredytowego Grecji Scope podtrzymał w lipcu rating Grecji na poziomie inwestycyjnym BBB i zmienił perspektywę ze stabilnej na pozytywną, aby uwzględnić korzystny rozwój sytuacji. Niemniej jednak ratingi kredytowe Grecji w dalszym ciągu stanowią wyzwanie ze względu na podwyższony wskaźnik zadłużenia publicznego, drugi po Japonii najwyższy z 40 państw ocenianych publicznie przez Scope Ratings.
W miarę jak Grecja finansuje się na rynkach i wcześniej spłaca pożyczki ratunkowe, a Europejski Bank Centralny kontynuuje zacieśnienie ilościowe, struktura jej długu stopniowo słabnie. Płatności odsetkowe netto rosną w miarę refinansowania przez państwo w drodze droższych emisji rynkowych, z 6,3% przychodów w tym roku do prognozowanych 7,9% w 2029 r. Długi, średni ważony okres zapadalności długu wynoszący 19,2 lat również stopniowo się zmniejsza.
Następna planowana publikacja Scope Ratings na temat ratingu państwa Grecji ma zostać ukazana do 6 grudnia tego roku.
Aby zapoznać się ze wszystkimi dzisiejszymi wydarzeniami gospodarczymi, sprawdź nasz kalendarz ekonomiczny.
Dennisa Shena jest starszym dyrektorem ds. ratingów państw i sektora publicznego w firmie Scope Ratings GmbHi główny analityk ratingu państwa Grecji. Keith Mullin, starszy pisarz w Scope, przyczynił się do napisania tego komentarza.