„
Uruchomienie Ethereum w 2015 r. opierało się na formule Bitcoina, umożliwiając programistom odgrywanie bardziej aktywnej roli w projektowaniu zdecentralizowanych aplikacji, co prawdopodobnie stanowi główny punkt zwrotny w historii finansów poprzez wprowadzenie inteligentnych kontraktów i torowanie drogi dla zdecentralizowanych finansów (DeFi). Ethereum szybko rozkwitło the centrum rozwijającej się branży kryptowalut, z innowacyjnymi projektami inspirowanymi manifestem Bitcoina, mającymi na celu usunięcie scentralizowanych pośredników we wszystkim, od gier po udzielanie i zaciąganie pożyczek.
Uniswap, jedna z największych i najbardziej wpływowych zdecentralizowanych giełd (DEX), uruchomiony w listopadzie 2018 r podczas Devcon 4, gdzie jej założyciel Hayden Adams ujawnił wersję V1 platformy. W niecałe sześć miesięcy Uniswap miał już zablokowane w swoich pulach płynności 10 milionów dolarów, zabezpieczając DEX cennymi funduszami zalążkowymi w miarę rozszerzania i ulepszania swojego protokołu.
Jednak model Uniswapa stanowi tykającą bombę zegarową, która może wykoleić znaczną część ekosystemu DeFi, ponieważ jego podejście nie może i nie przyniesie zysku.
Szczelina w pancerzu modelu AMM
Jako zautomatyzowany animator rynku (AMM), Uniswap utrzymuje zautomatyzowany handel tokenami za pomocą mechanizmu algorytmicznego, aby zapewnić zawsze dostępność transakcji, poprawiając UX występujący w DEX pierwszej generacji i scentralizowanych giełdach, takich jak FTX lub Coinbase. Protokół Uniswap przyciąga dostawców płynności, zachęcając ich kuszącymi rocznymi stopami procentowymi (APR) i wykorzystując ich depozyty do tworzenia funduszy ułatwiających działalność handlową platformy.
:format(jpg)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/GY6V5NAOWJAUDBNYXV67SE4K2Q.png)
Lama DeFi 30 września 2024 rModel ten wystartował wraz z wypuszczeniem przez Uniswap wersji 2 i V3 wraz z dodaniem tokena zarządzania ($UNI) we wrześniu 2020 r. Po jego sukcesie wiele innych DEX-ów próbowało skopiować model Uniswap, w szczególności Zamiana sushi.
Mówią, że naśladownictwo jest najwyższą formą pochlebstwa, ale inspirowany Uniswapem model AMM nie jest pozbawiony wad.
Pomimo ciągłego sukcesu i znaczenia platformy w DeFi, pozostają poważne pytania dotyczące trwałości jej modelu biznesowego oraz podobnych AMM. Z perspektywy zwykłego użytkownika Uniswap i AMM ogólnie zapewniają wygodny sposób handlu szeroką gamą tokenów. Z drugiej strony, dostawcom płynności zazwyczaj nie udaje się zatrzymać zysków ze względu na mylnie nazwaną koncepcję nietrwała strata.
Nawet jeśli reklamowane RRSO (roczne stopy procentowe) nie wprowadzają w błąd i są przekazywane dostawcom płynności, badanie przeprowadzone już w 2021 r. wykazało, że więcej niż połowa dostawców płynności Uniswap traciło pieniądze z powodu nietrwałej straty, co oznacza, że lepiej byłoby, gdyby trzymali tokeny niezależnie i w ogóle nie uruchamiali ich. Dzieje się tak dlatego, że stopa nietrwałej straty spowodowanej niestabilnymi wahaniami cen jest zwykle wyższa niż RRSO nagradzane dostawców płynności.
Sytuacja uległa pogorszeniu, gdy Uniswap przeszedł na model skoncentrowanej płynności, który miał na celu poprawę efektywności kapitałowej poprzez oferowanie płynności w określonych przez użytkownika przedziałach cenowych. To usunęło równowagę 50/50 w transakcjach, co było korzystne dla traderów, ale sprawiło, że tak się stało dostawcy płynności nadal aktywnie tracą pieniędzy z przyjęcia nieoptymalnej strony każdej transakcji.
Przyjrzyjmy się samemu tokenowi UNI, który jakoś nie generuje przychodów pomimo wyceny przekraczającej 6 miliardów dolarów. Ponieważ nie ma udziału w opłatach pochodzących od płyt LP, sam protokół zarabia Nic od jego użycia. Ponieważ posiadacze UNI nie mogą stawiać swoich tokenów, aby zdobyć nagrody w postaci ETH, nie uzyskują bezpośrednich korzyści finansowych z wartości, którą wnoszą do Ethereum.
Konkluzja jest taka, że dostawcy płynności nie są w stanie osiągnąć żadnego zysku, ponieważ po prostu nie ma zysku. A jeśli płyty LP nie są w ogóle dochodowe, jest mało prawdopodobne, że kiedykolwiek będzie można się nimi dzielić.
Nasuwa się zatem pytanie: jak sektor może przetrwać, nie mówiąc już o prosperowaniu, jeśli inwestorzy regularnie tracą pieniądze?
Nowe podejście do DEX-ów
Nie powinniśmy lekceważyć tego, jak duży problem z rentownością stanowi dla dostawców płynności.
DeFi nie może skutecznie funkcjonować bez dostawców płynności, a ich roli we wzmacnianiu kryptowaluty jako całości nie należy przyjmować za oczywistość. Widać po tym sygnał, że inwestorzy zaczynają dostrzegać ten problem protokoły pożyczkowe przewyższające DEX w TVL.
To powinno zaalarmować całe DeFi. Jeśli dostawcy płynności masowo wycofają swoje fundusze z protokołów DeFi na rzecz bardziej tradycyjnie stabilnych klas aktywów, szybko wywołałoby to odwrotne skutki w całej branży kryptowalut. Jak zatem można ulepszyć DEX, aby umożliwić rozwój większej liczbie traderów i dostawców płynności, przy jednoczesnym zwiększeniu efektywności kapitału?
Ogólną ideą Crypto jest odzwierciedlenie, ale także zastąpienie tradycyjnych finansów poprzez maksymalną decentralizację. Jednak nieefektywność kapitałowa w sektorze DeFi na to nie pozwala, co stawia go w wyraźnej niekorzystnej sytuacji w stosunku do platform scentralizowanych
W tradycyjnych finansach, wpłacając pieniądze na konto oszczędnościowe, można spodziewać się niezawodnego zwrotu z inwestycji w płynność instytucji. Banki obdarzają jednak ukrytym zaufaniem, czy to dzięki ochronie konsumentów, czy wiekom doświadczenia w zarządzaniu aktywami i poruszaniu się po niestabilnych rynkach. Platformy DeFi nie cieszą się takim samym stopniem zaufania inwestorów. Mówiąc najprościej, większość DEX-ów nie ma doświadczenia, aby skutecznie pozyskiwać wartość ze swojej płynności.
Głównym problemem Uniswap i podobnych modeli AMM jest to, że tak naprawdę nigdy nie nauczyły się one, jak czerpać zyski z gromadzonej płynności. Przeciwdziałanie temu wymaga od DEX-ów wdrożenia innowacyjnych mechanizmów motywacyjnych i zwiększenia ich przejrzystości, aby zachęcić inwestorów i handlowców do udziału.
Zwiększanie przejrzystości, śledzenie nietrwałych strat i odpowiednie ustalanie RRSO ma ogromne znaczenie, aby dostawcy płynności czuli się bezpiecznie i byli zmotywowani. Scentralizowane giełdy, takie jak Coinbase i Binance, uzupełniają swoje dochody, świadcząc usługi infrastrukturalne i zarabiając odsetki od przechowywania tokenów. Być może indeksy DEX mogą ewoluować do punktu, w którym można hipotetycznie założyć, że płynność będzie generować jednocześnie zachęty związane z bezpieczeństwem łańcucha i opłaty handlowe.
Nowość DeFi jest niezwykle obiecująca. Usuwając pośredników zewnętrznych, DeFi umożliwia inwestorom zarabianie na opłatach z płynności, którą zapewniają w ramach określonego protokołu — rewolucyjna koncepcja, która jeszcze 10 lat temu byłaby trudna do zrozumienia. Jednakże nieefektywność kapitału i brak doświadczenia w zakresie natury rynków wymagają nowego podejścia, aby zapewnić, że zdecentralizowane systemy nie zaprzepaszczą dynamiki, jaką cieszyły się ostatnio. Rozwiązanie tych problemów teraz może pomóc wzmocnić wszystkie DEX, prowadząc do silniejszego i bardziej odpornego DeFi.
Uwaga: poglądy wyrażone w tej kolumnie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy CoinDesk, Inc. lub jej właścicieli i podmiotów stowarzyszonych.
Pod redakcją Benjamina Schillera.
Ujawnienie
Należy pamiętać, że nasz
polityka prywatności,
warunki korzystania,
ciastka,
I
nie sprzedawaj moich danych osobowych
został zaktualizowany
.
CoinDesk jest
wielokrotnie nagradzany
media zajmujące się branżą kryptowalut. Jej dziennikarze przestrzegają m.in
ścisły zestaw zasad redakcyjnych.
W listopadzie 2023 r
przejęto CoinDesk
przez grupę Bullish, właściciela
Zwyżkowy,
regulowana giełda aktywów cyfrowych. Grupa Bullish jest większościowym właścicielem firmy
Blok.jeden; obie firmy mają
zainteresowania
w różnych przedsiębiorstwach zajmujących się blockchainem i aktywami cyfrowymi oraz w znaczących portfelach aktywów cyfrowych, w tym bitcoinów.
CoinDesk działa jako niezależna spółka zależna z komitetem redakcyjnym, którego zadaniem jest ochrona niezależności dziennikarskiej. Pracownicy CoinDesk, w tym dziennikarze, mogą otrzymać opcje w grupie Bullish w ramach swojego wynagrodzenia.
:format(jpg)/author-service-images-prod-us-east-1.publishing.aws.arc.pub/coindesk/1f3b2f5e-0120-4e08-a569-08c9505a5d73.jpeg)
Eric Waisanen jest współzałożycielem Astrovault, zautomatyzowanego animatora rynku (AMM). Absolwent Uniwersytetu Kalifornijskiego w Riverside, jest doświadczonym ekspertem w zakresie projektowania ekonomicznego i strategii monetyzacji, specjalizującym się w tokenomice i rozwoju biznesu dla projektów Web3.
”, — informuje: www.coindesk.com
Uruchomienie Ethereum w 2015 r. opierało się na formule Bitcoina, umożliwiając programistom odgrywanie bardziej aktywnej roli w projektowaniu zdecentralizowanych aplikacji, co prawdopodobnie stanowi główny punkt zwrotny w historii finansów poprzez wprowadzenie inteligentnych kontraktów i torowanie drogi dla zdecentralizowanych finansów (DeFi). Ethereum szybko rozkwitło the centrum rozwijającej się branży kryptowalut, z innowacyjnymi projektami inspirowanymi manifestem Bitcoina, mającymi na celu usunięcie scentralizowanych pośredników we wszystkim, od gier po udzielanie i zaciąganie pożyczek.
Uniswap, jedna z największych i najbardziej wpływowych zdecentralizowanych giełd (DEX), uruchomiony w listopadzie 2018 r podczas Devcon 4, gdzie jej założyciel Hayden Adams ujawnił wersję V1 platformy. W niecałe sześć miesięcy Uniswap miał już zablokowane w swoich pulach płynności 10 milionów dolarów, zabezpieczając DEX cennymi funduszami zalążkowymi w miarę rozszerzania i ulepszania swojego protokołu.
Jednak model Uniswapa stanowi tykającą bombę zegarową, która może wykoleić znaczną część ekosystemu DeFi, ponieważ jego podejście nie może i nie przyniesie zysku.
Szczelina w pancerzu modelu AMM
Jako zautomatyzowany animator rynku (AMM), Uniswap utrzymuje zautomatyzowany handel tokenami za pomocą mechanizmu algorytmicznego, aby zapewnić zawsze dostępność transakcji, poprawiając UX występujący w DEX pierwszej generacji i scentralizowanych giełdach, takich jak FTX lub Coinbase. Protokół Uniswap przyciąga dostawców płynności, zachęcając ich kuszącymi rocznymi stopami procentowymi (APR) i wykorzystując ich depozyty do tworzenia funduszy ułatwiających działalność handlową platformy.
Lama DeFi 30 września 2024 rModel ten wystartował wraz z wypuszczeniem przez Uniswap V2 i V3 wraz z dodaniem tokena zarządzania ($UNI) we wrześniu 2020 r. Po jego sukcesie wiele innych DEX-ów próbowało skopiować model Uniswapa, w szczególności Zamiana sushi.
Mówią, że naśladownictwo jest najwyższą formą pochlebstwa, ale inspirowany Uniswapem model AMM nie jest pozbawiony wad.
Pomimo ciągłego sukcesu i znaczenia platformy w DeFi, pozostają poważne pytania dotyczące trwałości jej modelu biznesowego oraz podobnych AMM. Z perspektywy zwykłego użytkownika Uniswap i AMM ogólnie zapewniają wygodny sposób handlu szeroką gamą tokenów. Z drugiej strony dostawcom płynności zazwyczaj nie udaje się zatrzymać zysków ze względu na mylnie nazwaną koncepcję nietrwała strata.
Nawet jeśli reklamowane RRSO (roczne stopy procentowe) nie wprowadzają w błąd i są przekazywane dostawcom płynności, badanie przeprowadzone już w 2021 r. wykazało, że więcej niż połowa dostawców płynności Uniswap traciło pieniądze z powodu nietrwałej straty, co oznacza, że lepiej byłoby, gdyby trzymali tokeny niezależnie i w ogóle nie uruchamiali ich. Dzieje się tak dlatego, że stopa nietrwałej straty spowodowanej niestabilnymi wahaniami cen jest zwykle wyższa niż RRSO przyznawane dostawcom płynności.
Sytuacja uległa pogorszeniu, gdy Uniswap przeszedł na model skoncentrowanej płynności, który miał na celu poprawę efektywności kapitałowej poprzez oferowanie płynności w określonych przez użytkownika przedziałach cenowych. To usunęło równowagę 50/50 w transakcjach, co było korzystne dla traderów, ale sprawiło, że tak się stało dostawcy płynności nadal aktywnie tracą pieniędzy z przyjęcia nieoptymalnej strony każdej transakcji.
Przyjrzyjmy się samemu tokenowi UNI, który jakoś nie generuje przychodów pomimo wyceny przekraczającej 6 miliardów dolarów. Ponieważ nie ma udziału w opłatach pochodzących od płyt LP, sam protokół zarabia Nic od jego użycia. Ponieważ posiadacze UNI nie mogą stawiać swoich tokenów, aby zdobyć nagrody w postaci ETH, nie uzyskują bezpośrednich korzyści finansowych z wartości, którą wnoszą do Ethereum.
Najważniejsze jest to, że płynność p Roviderzy nie są w stanie osiągnąć żadnego zysku, ponieważ po prostu nie ma zysku. A jeśli płyty LP nie są w ogóle dochodowe, jest mało prawdopodobne, że kiedykolwiek będzie można się nimi dzielić.
Nasuwa się zatem pytanie: jak sektor może przetrwać, nie mówiąc już o prosperowaniu, jeśli inwestorzy regularnie tracą pieniądze?
Nowe podejście do DEX-ów
Nie powinniśmy lekceważyć tego, jak duży problem z rentownością stanowi dla dostawców płynności.
DeFi nie może skutecznie funkcjonować bez dostawców płynności, a ich roli we wzmacnianiu kryptowaluty jako całości nie należy przyjmować za oczywistość. Widać po tym sygnał, że inwestorzy zaczynają dostrzegać ten problem protokoły pożyczkowe przewyższające DEX w TVL.
To powinno zaalarmować całe DeFi. Jeśli dostawcy płynności masowo wycofają swoje fundusze z protokołów DeFi na rzecz bardziej tradycyjnie stabilnych klas aktywów, szybko wywołałoby to odwrotne skutki w całej branży kryptowalut. Jak zatem można ulepszyć DEX, aby umożliwić rozwój większej liczbie traderów i dostawców płynności, przy jednoczesnym zwiększeniu efektywności kapitału?
Ogólną ideą Crypto jest odzwierciedlenie, ale także zastąpienie tradycyjnych finansów poprzez maksymalną decentralizację. Jednak nieefektywność kapitałowa w sektorze DeFi na to nie pozwala, co stawia go w wyraźnej niekorzystnej sytuacji w stosunku do platform scentralizowanych
W tradycyjnych finansach, wpłacając pieniądze na konto oszczędnościowe, można spodziewać się niezawodnego zwrotu z inwestycji w płynność instytucji. Banki obdarzają jednak ukrytym zaufaniem, czy to dzięki ochronie konsumentów, czy wiekom doświadczenia w zarządzaniu aktywami i poruszaniu się po niestabilnych rynkach. Platformy DeFi nie cieszą się takim samym stopniem zaufania inwestorów. Mówiąc najprościej, większość DEX-ów nie ma doświadczenia, aby skutecznie pozyskiwać wartość ze swojej płynności.
Głównym problemem Uniswap i podobnych modeli AMM jest to, że tak naprawdę nigdy nie nauczyły się one, jak czerpać zyski z gromadzonej płynności. Przeciwdziałanie temu wymaga od DEX-ów wdrożenia innowacyjnych mechanizmów motywacyjnych i zwiększenia ich przejrzystości, aby zachęcić inwestorów i handlowców do udziału.
Zwiększanie przejrzystości, śledzenie nietrwałych strat i odpowiednie ustalanie RRSO ma ogromne znaczenie, aby dostawcy płynności czuli się bezpiecznie i byli zmotywowani. Scentralizowane giełdy, takie jak Coinbase i Binance, uzupełniają swoje dochody, świadcząc usługi infrastrukturalne i zarabiając odsetki od przechowywania tokenów. Być może indeksy DEX mogą ewoluować do punktu, w którym można hipotetycznie założyć, że płynność będzie generować jednocześnie zachęty związane z bezpieczeństwem łańcucha i opłaty handlowe.
Nowość DeFi jest niezwykle obiecująca. Usuwając pośredników zewnętrznych, DeFi umożliwia inwestorom zarabianie na opłatach z płynności, którą zapewniają w ramach określonego protokołu — rewolucyjna koncepcja, która jeszcze 10 lat temu byłaby trudna do zrozumienia. Jednakże nieefektywność kapitału i brak doświadczenia w zakresie natury rynków wymagają nowego podejścia, aby zapewnić, że zdecentralizowane systemy nie zaprzepaszczą dynamiki, jaką cieszyły się ostatnio. Rozwiązanie tych problemów teraz może pomóc wzmocnić wszystkie DEX, prowadząc do silniejszego i bardziej odpornego DeFi.
Uwaga: poglądy wyrażone w tej kolumnie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy CoinDesk, Inc. lub jej właścicieli i podmiotów stowarzyszonych.
Pod redakcją Benjamina Schillera.
Ujawnienie
Należy pamiętać, że nasz
polityka prywatności,
warunki korzystania,
ciastka,
I
nie sprzedawaj moich danych osobowych
został zaktualizowany
.
CoinDesk jest
wielokrotnie nagradzany
media zajmujące się branżą kryptowalut. Jej dziennikarze przestrzegają m.in
ścisły zestaw zasad redakcyjnych.
W listopadzie 2023 r
przejęto CoinDesk
przez grupę Bullish, właściciela
Zwyżkowy,
regulowana giełda aktywów cyfrowych. Grupa Bullish jest większościowym właścicielem firmy
Blok.jeden; obie firmy mają
zainteresowania
w różnych przedsiębiorstwach zajmujących się blockchainem i aktywami cyfrowymi oraz w znaczących portfelach aktywów cyfrowych, w tym bitcoinów.
CoinDesk działa jako niezależna spółka zależna z komitetem redakcyjnym, którego zadaniem jest ochrona niezależności dziennikarskiej. Pracownicy CoinDesk, w tym dziennikarze, mogą otrzymać opcje w grupie Bullish w ramach swojego wynagrodzenia.
Eric Waisanen jest współzałożycielem Astrovault, zautomatyzowanego animatora rynku (AMM). Absolwent Uniwersytetu Kalifornijskiego w Riverside, jest doświadczonym ekspertem w zakresie projektowania ekonomicznego i strategii monetyzacji, specjalizującym się w tokenomice i rozwoju biznesu dla projektów Web3.