„Po wyborach cena bitcoina wzrosła do prawie 100 000 dolarów, co spowodowało, że akcje MicroStrategy również wzrosły do ponad 500 dolarów, po czym ostatnio odnotowały znaczny spadek z powodu obaw związanych z krótką sprzedażą, co skłoniło do zbadania potencjalnych możliwości rynkowych pomiędzy właścicielami MSTR i BTC, mówi Glenn Rosenberg.”, — informuje: www.coindesk.com
Akcje notowane na giełdzie, będące synonimem niekonwencjonalnego i ryzykownego współzałożyciela, a także cena BTC, również wzrosły do powyborczego ATH – jak można było się spodziewać – przekraczając 500 dolarów.
Następnie w zeszłym tygodniu nastąpił gwałtowny wzrost o około 22%, zainspirowany krótką sprzedażą, na podstawie raportu wyrażającego obawy dotyczące wyceny spółki. Hałas wokół akcji wzbudził moje zainteresowanie. Byłem ciekawy, aby zagłębić się w temat i zobaczyć, jakie mogą istnieć potencjalne możliwości rynkowe lub przynajmniej zrozumieć wartość posiadania MSTR w porównaniu z BTC.
Ten wykres jest trochę mylący. Głównym powodem, dla którego MSTR ma ogromne zyski w stosunku do BTC, jest to, że MSTR jest silnie lewarowany. Bardzo mocno lewarowany. Nabył 386 700 BTC za prawie 22 miliardy dolarów, co stanowi zaskakujące ~99,5% jego bilansu. Aby to osiągnąć, firma zaciągnęła dług o wartości 9 miliardów dolarów, niektóre z zerowymi odsetkami. Jeśli ich zasoby BTC zostaną zabezpieczone tym długiem, w przypadku poważnego pogorszenia koniunktury BTC mogą stanąć w obliczu trudnej spłaty. Zebrali także kapitał o wartości 4,6 miliarda dolarów na te zakupy BTC. Przy średniej cenie BTC wynoszącej ~56 500 dolarów, aprecjacja ma duży wpływ na kapitalizację rynkową.
Korelacja pomiędzy MSTR i BTC jest stosunkowo wysoka, przy użyciu współczynników korelacji Pearsona i Spearmana, na poziomie około 65% przy zastosowaniu codziennych danych dotyczących cen zamknięcia z 12 miesięcy. Usuń dźwignię, a korelacja będzie dość liniowa. Generalnie podążaj za ceną BTC, a cena MSTR podąży za nią. Korelacja jest silna, ale nie tak silna z kilku powodów. MSTR prowadzi bardzo dochodową działalność związaną z analityką biznesową (BI), która generuje roczne przychody na poziomie około 500 milionów dolarów. To czyni go jednym z największych graczy w przestrzeni BI. Są to akcje, które realnie się rozwijają i są podatne na zmiany cen w zależności od rodzaju prowadzonej działalności. Kluczem jest jednak dźwignia BTC, która powoduje 2,5-krotną zmienność BTC.
Prawdopodobnie MSTR nie jest dobrym wskaźnikiem zastępczym dla BTC i jeśli nie czujesz się komfortowo ze zwiększoną dźwignią i zmiennością, nie jest to również wygodna okazja inwestycyjna. Wystarczy kupić ETF BTC. Możesz wykorzystać kontrakty wieczyste BTC lub fundusze ETF BTC, aby uzyskać podobny profil ryzyka do MSTR. Jeśli jednak zależy Ci na dźwigni, prawdopodobnie lepiej będzie pozwolić Michaelowi Saylorowi podjąć ryzyko i jako inwestor po prostu ponosić ryzyko cenowe. Ale to nie jest zamiennik.
Biorąc pod uwagę silną korelację i nadmierną ekspozycję MSTR na BTC, czy istnieje tu transakcja? Przyjrzyjmy się rewersji średniej. Dramatyczny wzrost MSTR przed dużym spadkiem w zeszłym tygodniu spowodował, że wskaźnik Z osiągnął prawie cztery odchylenia standardowe (4σ). Jednak patrząc na wykres, historycznie rzecz biorąc, nie było zbyt wielu okazji do odwrócenia średniej. W dużej mierze można to przypisać niedawnemu wykorzystaniu dźwigni w celu wzmocnienia swojej pozycji, zatem relacja między tymi dwoma aktywami jest obecnie znacznie inna niż wcześniej.
MSTR ma możliwość sprzedaży kolejnych ~13 mln akcji, co mogłoby jeszcze bardziej zwiększyć wskaźnik. Można stwierdzić, że MSTR jest znacznie przewartościowany w stosunku do BTC i może nastąpić jeszcze dalsze zawężenie spreadu.
